事件：公司發(fā)布2020年半年度業(yè)績報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.88億元，同比增長13.08%；歸母凈利潤2.59億元，同比下降2.47%；扣非歸母凈利潤2.36億元，同比下降6.86%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.62億元，同比增長4.42%；歸母凈利潤1.18億元，同比下降16.63%。

 

　　委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長帶動(dòng)整體收入增長；主要利潤貢獻(xiàn)項(xiàng)目毛利率下降影響整體利潤表現(xiàn)。2020年公司委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入67.01億元，同比增長21.68%，但受該業(yè)務(wù)運(yùn)雜費(fèi)核算要求執(zhí)行新收入準(zhǔn)則調(diào)整影響，實(shí)現(xiàn)毛利0.58億元，同比減少47.16%。鐵路特種集裝箱完成發(fā)送量65.37萬TEU，較上年同期減少11.53%；實(shí)現(xiàn)收入6.70億元，較上年同期減少17.23%；實(shí)現(xiàn)毛利1.12億元，同比減少31.38%；毛利率較上年同期減少3.44個(gè)百分點(diǎn)。沙鲅鐵路到發(fā)量合計(jì)完成3231.44萬噸，較上年同期23.09%；實(shí)現(xiàn)收入12.72億元，較上年同期增長9.70%；實(shí)現(xiàn)毛利2.42億元，同比增長15.68%；毛利率較上年同期增加了0.99個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司毛利率下降1.98個(gè)百分點(diǎn)至5.01%。

 

　　中長期鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)成長性仍可期，將成為公司業(yè)績的重要推動(dòng)力。往后看，鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)仍將支撐公司業(yè)績增長，目前公司運(yùn)營的鐵路特種集裝箱主要包括各類干散貨集裝箱、各類罐式集裝箱、冷藏箱、卷鋼箱等，箱種結(jié)構(gòu)多樣，且2019年公司新增研發(fā)費(fèi)用200萬元用于新箱型業(yè)務(wù)的研發(fā)。我們認(rèn)為集裝箱多式聯(lián)運(yùn)仍將保持發(fā)展。

 

　　投資建議：公司受疫情影響相對較小，看好特種箱業(yè)務(wù)的成長性以及鐵路改革帶來的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為0.38/0.42/0.45元，對應(yīng)PE分別為16/14/13X，維持“增持”評級。