低碳經(jīng)濟(jì)下鐵路集運時代來臨——2010年鐵路和港口集裝箱行業(yè)投資策略 。投資評級與估值：鐵路行業(yè)2010年平均PE為20倍、相對市場溢價水平接近歷史低點，具有一定安全邊際。港口行業(yè)2010年平均PE為25倍、估值相對偏高。重點推薦受益于低碳經(jīng)濟(jì)和海鐵聯(lián)運大趨勢、新箱型未來有望爆發(fā)式增長、存在整體上市預(yù)期的鐵龍物流（600125），2010年P(guān)E為20倍，未來三年復(fù)合增長率30%，PEG為行業(yè)內(nèi)最低。

    原因和邏輯：（1）低能耗、低排放的鐵路運輸在高油價和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下重?zé)ㄇ啻海牢?海鐵聯(lián)運替代美東航線在路程、時間和碳排放上都減少1/3，這些都成為巴菲特收購鐵路公司的理由；（2）快速客運網(wǎng)絡(luò)和雙層集裝箱通道的建成將為鐵路集裝箱后續(xù)的高速增長提供客觀條件，預(yù)計未來3年和2012-2020年間，鐵路集裝箱發(fā)送量的復(fù)合增長率均接近30%；（3）鐵龍物流從冷藏箱、化工品箱開始真正開始特種貨物運輸，到2012年，冷藏、低?；は湄暙I(xiàn)的收入將是目前特箱收入的3倍，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；（4）海鐵聯(lián)運再次啟動，港口外貿(mào)箱量增速由2009年的-8%恢復(fù)到10%增長，港口行業(yè)危機(jī)后重回平衡狀態(tài)（10%-15%增速），連云港、上海港等都將受益。

    有別于大眾的認(rèn)識：市場普遍認(rèn)為鐵路服務(wù)質(zhì)量太差，集裝箱競爭優(yōu)勢不明顯，發(fā)展速度不會太快。我們認(rèn)為：（1）鐵路集裝箱運輸以往服務(wù)質(zhì)量差主要體現(xiàn)在運輸時間不可靠，在客貨分離和中心站建成后，開行“五定”班列將使得鐵路運輸?shù)倪\行效率、服務(wù)質(zhì)量得到極大提升，可靠性大大增強；（2）低碳經(jīng)濟(jì)和海鐵聯(lián)運的大趨勢將會使原本滯后發(fā)展的鐵路集裝箱行業(yè)就加速發(fā)展；（3）鐵龍物流的高端新箱型占用運力資源少、市場需求大，會先于普箱業(yè)務(wù)快速發(fā)展。股價表現(xiàn)的催化劑：（1）新箱型發(fā)展速度超預(yù)期；（2）資產(chǎn)注入事件的發(fā)生；（3）物流規(guī)劃細(xì)則出臺；（4）高鐵開工、完工加速；（5）鐵路運輸價格上調(diào)；核心假設(shè)風(fēng)險：（1）新箱型發(fā)展速度低于預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期導(dǎo)致業(yè)務(wù)量不理想。