鐵路運(yùn)輸：2009年5月份月報

交運(yùn)行業(yè)4月份整體而言是客運(yùn)增速趨于穩(wěn)定、貨運(yùn)業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。但鐵路行業(yè)貨運(yùn)業(yè)務(wù)卻重新陷入負(fù)增長的狀態(tài)。建議投資者繼續(xù)重點關(guān)注行業(yè)成長空間廣闊、業(yè)績增長可預(yù)期性較強(qiáng)、一季報表現(xiàn)出色的廣深鐵路和鐵龍物流。

    投資要點：

    交運(yùn)行業(yè)整體表現(xiàn)：客運(yùn)增速趨于穩(wěn)定、貨運(yùn)業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。①4月份全社會旅客周轉(zhuǎn)量同比增長1.52%，環(huán)比增長-1.97%，同比和環(huán)比增速均從低位回升。②４月份全社會貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量繼續(xù)回暖，同比增長8.97%，環(huán)比增長6.61%。貨運(yùn)業(yè)務(wù)運(yùn)輸量底部基本探明，未來有望隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢波動。

    鐵路運(yùn)輸行業(yè)表現(xiàn)：客運(yùn)開始好轉(zhuǎn)、貨運(yùn)重新陷入負(fù)增長。①4月份鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速從底部開始回升，同比和環(huán)比分別增長0.82%和9.21%。我們預(yù)期這一趨勢未來仍將繼續(xù)。②４月份貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長-4.25%，環(huán)比增長-8.65%，同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)重新陷入負(fù)增長狀態(tài)。由于我國鐵路運(yùn)力的一半都是用于煤炭運(yùn)輸，而煤炭消費的一半是用于火力發(fā)電，發(fā)電量變動成為分析鐵路運(yùn)輸變動的重要指標(biāo)。4月份火電發(fā)電量同比和環(huán)比增速分別為-7.56%和-8.83%，仍無明顯好轉(zhuǎn)跡象，但我們分析底部已經(jīng)基本探明。同時，隨著港口和電廠煤炭去庫存的完成，未來鐵路煤炭運(yùn)輸量有望與火電發(fā)電量同步變動。

    維持行業(yè)"看好"評級。由于我國鐵路運(yùn)力長期緊張，且短期內(nèi)不會得到根本緩解，鐵路運(yùn)輸需求的波動與鐵路運(yùn)輸量之間有較大的緩沖空間。我們分析在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情況下，除煤炭運(yùn)輸會受到較大擾動外，客運(yùn)和其他貨物運(yùn)輸量仍能保持溫和增長。由于我國能源消費對煤炭嚴(yán)重依賴，煤炭運(yùn)輸?shù)倪@種短期波動根本不會改變相關(guān)公司的長期投資價值。我們維持"看好"的行業(yè)評級。

    建議投資者重點關(guān)注"廣深鐵路"和"鐵龍物流"。①2008年廣深城際和長途車客運(yùn)量分別同比增長29.76%和7.73%，成為公司收入增長的主要來源。09年一季度除貨運(yùn)業(yè)務(wù)外，各項客運(yùn)業(yè)務(wù)也均有不同程度的增長，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。②2008年特種集裝箱業(yè)務(wù)受益提價，收入持續(xù)增長。目前公司積極增加散裝水泥箱和罐式集裝箱，并在3月份與中石化普光公司簽訂了硫磺運(yùn)輸協(xié)議。09年一季度收入同比增長21.9%，凈利潤增長35.49%。核心業(yè)務(wù)增長的可預(yù)期性相當(dāng)強(qiáng)。③2008年公司煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)較大波動，09年預(yù)計大秦線運(yùn)輸量在3.1-3.3億噸之間。未來煤炭運(yùn)輸行業(yè)雖長期向好，但大秦線的潛能挖掘?qū)⒃庥銎款i，將來運(yùn)力會長期停滯在4億噸規(guī)模，公司股票的債券性質(zhì)愈發(fā)明顯。