公司于 2008 年6 月16 日召開的2008 年第二次臨時股東大會,審議通過了《關于發(fā)行公司債券的議案》,發(fā)行公司債券的決議有效期為自股東大會審議通過后一年。2008 年11 月19 日,公司發(fā)行135 億元人民幣公司債券的申請已通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核。受資本市場等多種因素影響,本次公司債券尚未完成發(fā)行。為保證順利完成公開發(fā)行公司債券及上市工作,提請股東大會批準延長發(fā)行公司債券股東會決議有效期至2009 年度股東大會召開之日止。

　　擬貸款35 億元人民幣已滿足流動資金需求。2008 年底,公司資產(chǎn)負債率35.41%,負債總額221.04 億元,主要為流動負債,無銀行貸款。為滿足公司2009 年流動資金需求,結合實際經(jīng)營情況,擬貸款35 億元人民幣。我們認為公司貸款亦是源于公司債遲遲不能發(fā)行所帶來的流動資金壓力。

　　財務費用預測已經(jīng)較為保守,維持盈利預測不變。公司獲批發(fā)行的135 億公司債受資本市場因素影響目前為止仍未成行,而2009 年流動資金緊張使得公司不得不增加35 億元的銀行借款,使得公司2009 年盈利面臨著進一步的財務費用壓力?？紤]到目前35 億元銀行借款的時間和利率仍不能確定,且公司管理層表示將積極利用目前低利率環(huán)境盡快確定融資成本,我們認為2009 年大秦鐵路財務費用仍存在一定的不確定性。然而,我們之前預測2009 年公司財務費用將同比大漲2.67 倍至5.62 億元的預測已經(jīng)較為保守,我們暫維持盈利預測不變。

　　建議:目前大秦鐵路估值相當于2009 年21.4 倍市盈率,較A 股交通基礎設施上市公司估值中樞21.0 倍市盈率沒有明顯溢價,且股價低于我們09 年末DCF 估值每股10.84 元,具備一定的相對安全邊際。我們?nèi)钥春么笄罔F路的長期投資價值,維持“推薦”投資評級。短期股價刺激因素是煤電談判結束以及宏觀經(jīng)濟復蘇所帶來的煤炭運量的復蘇。風險主要來自于中國宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定所帶來的運量波動。中國國際金融有限公司