經營超額完成年初計劃：09年初公司計劃新承接施工業(yè)務超過56億元，同比增長10%以上;實現銷售超過53億元，同比增長10%以上。而實際09年實現合并營業(yè)收入59.9億元，同比增長24.39%;新承接建筑施工業(yè)務60.5億元，同比去年增長17.8%。09年公司經營業(yè)績遠超年初計劃。房地產業(yè)務毛利率超預期，銷售進展弱于預期：公司堅持房地產開發(fā)利潤最大化的原則，受益于地產09年銷售情況的大幅好轉，當年房地產業(yè)務毛利率達到53.02%，比上年提升了5.3個百分點。銷售大幅提升的同時，公司的無錫、杭州等項目的進展弱于預期，09年地產利潤1.42億元中有1.29億元均來自象山宏潤花園，占90%以上。

　　地鐵拓展有條不紊推進，全國化布局形成：公司現有18臺盾構機，軌道交通工程新進入西安、大連市場，09年完成盾構推進14公里，軌道交通在建工程18項，進入全國8個城市施工。預計10年將再購進8-10臺盾構機，施工城市將超過10個。09年公司地鐵業(yè)務占施工營業(yè)收入的30%以上，預計隨著公司地鐵業(yè)務的拓展，未來該業(yè)務占比將達到50%以上。業(yè)績釋放待2011年。我們在3月1日的調研報告中提到，受制于公司發(fā)展戰(zhàn)略、大股東解禁的影響以及無錫、杭州、蒙古項目在2011年大規(guī)模進入結算期，公司的業(yè)績可能在2011年將會較大幅度地釋放。預估每股收益10年1.30元、08年1.84元。同比分別增長26%和41%;維持"審慎推薦"投資評級。