融資成本有望降低 期債反彈可期
2014-07-30 來源:中研網(wǎng)
本文摘要: 7月以來,由于多重利空因素疊加,國(guó)債期貨主力合約TF1409先是連續(xù)幾個(gè)交易日下挫,稍作整理之后又繼續(xù)下行,并橫盤整理,區(qū)間最低價(jià)為9
7月以來,由于多重利空因素疊加,國(guó)債期貨主力合約TF1409先是連續(xù)幾個(gè)交易日下挫,稍作整理之后又繼續(xù)下行,并橫盤整理,區(qū)間最低價(jià)為92.684。在利空因素進(jìn)一步消化的條件下,月末出現(xiàn)反彈跡象,整體成交量與前期相比有所萎縮。
目前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在逐步顯現(xiàn)更多的企穩(wěn)跡象,這與4月以來實(shí)施的局部微刺激的政策分不開。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好對(duì)國(guó)債形成了壓力,這是本月國(guó)債下挫的重要原因之一。但是二季度經(jīng)濟(jì)仍然存有一定隱憂,一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)短期刺激政策有較大依賴,表現(xiàn)在工業(yè)增加值的擴(kuò)張和鐵路投資的提速,而短期刺激政策的影響效果是有時(shí)滯的,二是結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然缺乏動(dòng)力,三是房地產(chǎn)投資依然有下行風(fēng)險(xiǎn)。如果下半年偏寬松的貨幣政策和財(cái)政政策不能持續(xù),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有可能出現(xiàn)反復(fù)。
7月上半月資金面整體維持小幅收緊狀態(tài),貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)變小。進(jìn)入中下旬之后,由于遇上財(cái)政繳款的時(shí)點(diǎn),且正好又遇上IPO重啟后新一輪的“打新”小高峰的到來,資金利率進(jìn)一步上揚(yáng),但局面可控。央行公開市場(chǎng)操作基本上每周維持一定規(guī)模凈投放資金,維持市場(chǎng)信心。7月貨幣投放回籠情況是,第一周凈投放550億元,第二周凈投放500億元,第三周凈投放170億元,第四周凈投放180億元。截至當(dāng)前,公開市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)11周凈投放資金。公開市場(chǎng)在月底的投放規(guī)模明顯變小,加大了市場(chǎng)資金緊缺的擔(dān)憂,催生了一波資金利率上漲的小高潮,但隨著“打新”潮的退去,資金利率有所回落。
近期李克強(qiáng)總理在主持常務(wù)會(huì)議時(shí)表示,將繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策,保持信貸總量合理增長(zhǎng),支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。會(huì)議還要求要抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本的不合理上升,因此當(dāng)前局部刺激的貨幣政策有望繼續(xù)維持,下半年融資成本將進(jìn)一步降低,資金面緊張的局面將緩解。近期國(guó)務(wù)院批復(fù)央行對(duì)國(guó)開行注資1萬億元,用來支持國(guó)開行的住宅金融事業(yè)部進(jìn)行棚戶區(qū)改造,就是局部刺激的措施之一。未來更多的刺激措施將有助于增加市場(chǎng)流動(dòng)性,在一定程度上改善了市場(chǎng)對(duì)于債市的信心。
近來,民企華通路橋集團(tuán)的到期4億元人民幣一年期短期融資券兌付風(fēng)波引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。雖然該短融券在最后時(shí)刻獲得轉(zhuǎn)機(jī)實(shí)現(xiàn)兌付,但是信用風(fēng)險(xiǎn)的隱患仍然存在。另外,中誠(chéng)信托誠(chéng)至金開2號(hào)不能如期兌付本金,打破了集合信托的“剛性兌付”神話。剛性兌付使得社會(huì)的資金價(jià)格定價(jià)被扭曲,從而抬高實(shí)際利率,抬高整體融資成本,影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速。在未來剛性兌付不斷打破的條件下,信用風(fēng)險(xiǎn)可能得到有效釋放,從而降低市場(chǎng)的實(shí)際利率,另外資金也會(huì)向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
綜合來看,二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、資金面緊張等多項(xiàng)利空因素造成了7月以來國(guó)債期貨的下跌行情。下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然存在隱憂,局部刺激的貨幣政策和財(cái)政政策將進(jìn)一步出臺(tái),社會(huì)融資成本有望得到降低。另外隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放,資金可能向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,從而對(duì)國(guó)債期貨有一定的支撐作用,中長(zhǎng)期來看反彈可以期待。
關(guān)鍵詞:融資成本