“微刺激”緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力

 

　　2014年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚處在合理區(qū)間內(nèi)，但下行壓力仍然存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題開(kāi)始向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)一定程度的擴(kuò)散和蔓延。

 

　　下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持適時(shí)適度地預(yù)調(diào)微調(diào)，“微刺激”的力度將會(huì)進(jìn)一步加大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出總體趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2014年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%左右，居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.4%左右。

 

 

　　1.上半年經(jīng)濟(jì)呈先下滑后反彈態(tài)勢(shì)

 

　　前4月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)上年11月以來(lái)的增速明顯下滑趨勢(shì)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)紛紛創(chuàng)出歷史新低。進(jìn)入5月以來(lái)，在政府推出擴(kuò)大小微企業(yè)減稅、擴(kuò)大出口退稅、上調(diào)鐵路投資規(guī)模目標(biāo)以及央行兩次宣布定向降準(zhǔn)，發(fā)放用于定向支持三農(nóng)、小微和棚改的再貸款等一系列“微刺激”政策后，多項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反彈，初步遏制了經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行勢(shì)頭。

 

　　二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，較一季度7.4%的增速略有反彈。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%，增幅比前兩月均有所提高；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.4%，較上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，較4月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次高增速；出口增速繼4月轉(zhuǎn)負(fù)為正后，5月較上月大幅提高至7%，6月份進(jìn)一步增至7.2%。同時(shí)，一些重要的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)也反映了這一趨勢(shì)，如官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)第4個(gè)月回升；匯豐PMI6月再次回到榮枯線上。

 

　　值得一提的是，6月30日，繼上半年前兩輪央行定向降準(zhǔn)后，銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了“微刺激”政策，對(duì)存貸比計(jì)算口徑進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)在存貸比分母中增加兩項(xiàng)，在分子中扣除六項(xiàng)。調(diào)整后，商業(yè)銀行存貸比壓力總體將有所減小，使商業(yè)銀行的資金供給能力有所增強(qiáng)?？偟膩?lái)看，本次存貸比計(jì)算口徑的調(diào)整其實(shí)是對(duì)前期定向降準(zhǔn)政策的配合與補(bǔ)充，以彌補(bǔ)其在引導(dǎo)資金“定向”投放方面的不足，進(jìn)一步對(duì)信貸資金在不同行業(yè)間的擺布起到引導(dǎo)作用。

 

　　盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛回升，但總體來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處在合理區(qū)間的低位，且下行壓力依然較大。

 

　　上半年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，仍處于1998年以來(lái)較低水平（僅1998年、2009年兩次金融危機(jī)期間的同期增速低于今年上半年增速）。

 

　　另外，值得關(guān)注的是，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋期，經(jīng)濟(jì)降速的慣性較大，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的內(nèi)在邏輯決定的。從出口來(lái)看，上半年貨物及服務(wù)凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-2.9%，負(fù)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　從投資的三個(gè)主要構(gòu)成部分看，制造業(yè)全面過(guò)剩制約了其投資增長(zhǎng)空間；基礎(chǔ)設(shè)施投資空間很大，但地方債務(wù)規(guī)模已經(jīng)很大，難以承受更大規(guī)模投資所需的資金要求；房地產(chǎn)方面，全國(guó)整體市場(chǎng)面臨重大調(diào)整，部分地區(qū)已形成泡沫，加上政府宏觀調(diào)控，投資積極性也受到影響；因此，中國(guó)投資的高增長(zhǎng)難以為繼。2014年上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.3%，創(chuàng)2000年以來(lái)同期最低增幅。

 

　　在消費(fèi)領(lǐng)域，盡管政府過(guò)去幾年采取了各種政策措施，但居民消費(fèi)占GDP的比例十多年來(lái)一路下滑，從2000年的46.4%，下滑到2012年的36%。說(shuō)明擴(kuò)大消費(fèi)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)速度也在下降，2014年上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.1%，是2003年以來(lái)同期最低?？傊?，當(dāng)前拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力明顯不足。

 

　　2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)就業(yè)改善，物價(jià)指數(shù)穩(wěn)中趨降

 

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，與投資關(guān)聯(lián)度較高的采掘業(yè)、冶金、建材、化工等行業(yè)增速放緩較大，醫(yī)藥、電子信息、裝備制造業(yè)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。旅游、文化、信息、現(xiàn)代物流等服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，第三產(chǎn)業(yè)延續(xù)了2013年的發(fā)展勢(shì)頭，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)繼續(xù)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。2013年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重為46.1%，第一次超過(guò)二產(chǎn)，今年上半年三產(chǎn)占GDP的比重是46.6%，繼續(xù)保持這樣一種增速快于工業(yè)，占GDP比重繼續(xù)提高的勢(shì)頭。

 

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果表現(xiàn)在就業(yè)上，就是經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩的同時(shí)，就業(yè)增長(zhǎng)在不斷加快。1-5月，我國(guó)新增就業(yè)人口600萬(wàn)人，占全年目標(biāo)的60%，其中3、4、5月的調(diào)查失業(yè)率分別為5.17%、5.15%和5.07%，失業(yè)率維持在合理水平。6月末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力同比增加307萬(wàn)人，增長(zhǎng)1.8%。

 

　　上半年，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.3%，漲幅同比放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格下降1.8%，跌幅同比收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)27個(gè)月處于下跌態(tài)勢(shì)；上半年全國(guó)商品房和住宅銷售均價(jià)同比分別下跌0.8%和1.5%，與去年同期10%以上的漲幅形成巨大反差。

 

　　3.各地區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍減速，區(qū)域增長(zhǎng)分化態(tài)勢(shì)明顯

 

　　今年以來(lái)，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍減速，但依然呈現(xiàn)“西部領(lǐng)先、中部緊隨、東部墊底”發(fā)展格局，且東部增速下滑幅度小于中西部地區(qū)。

 

　　分析東、中、西部增速差異的原因，一是東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)致的“產(chǎn)業(yè)斷層”是其增速長(zhǎng)期低于中、西部的主要原因，二是近年來(lái)我國(guó)的投資重點(diǎn)為鐵路建設(shè)和棚戶區(qū)改造，且多數(shù)投向中西部地區(qū)。如今年全國(guó)鐵路建設(shè)投資中國(guó)家投資的近80%將投向中西部地區(qū)，目前尚未改造的棚戶區(qū)大多位于中西部地區(qū)的獨(dú)立工礦區(qū)、資源枯竭型城市和三線企業(yè)較集中的城市。

 

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異決定了各省市經(jīng)濟(jì)的分化，其中對(duì)能源原材料、重化工業(yè)依賴較為明顯的省市經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較優(yōu)的省市經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健。

 

　　4.M2和存款增速兩度出現(xiàn)背離

 

　　今年以來(lái)，我國(guó)兩次出現(xiàn)M2月度值大幅增加，同期存款卻大幅減少的情況：2014年1月，M2月增1.7萬(wàn)億，存款減少9428億，二者有著近2.8萬(wàn)億的差異；2014年4月，M2月增8125億，而存款減少6546億，二者之間的差異近1.5萬(wàn)億。歷史上M2和存款之間從未產(chǎn)生過(guò)大的背離，今年卻分別在一季度初和二季度初接連發(fā)生兩次。

 

　　剖析二者背離的原因，我們推測(cè)，有可能是在年末、季末存款沖時(shí)點(diǎn)過(guò)后，部分存款流出到雖不統(tǒng)計(jì)在存款但仍在M2統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的領(lǐng)域，如同業(yè)存款、非保本理財(cái)?shù)?。今年商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍然較快，2014年一季度13家上市銀行同業(yè)存款總計(jì)9.9萬(wàn)億，比2013年全年（9.1萬(wàn)億）的額度還要高。這種背離現(xiàn)象導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量M2并不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映社會(huì)資金供給狀況。

 

　　5.人民幣匯率連續(xù)四個(gè)月下跌，外匯占款顯著放緩

 

　　上半年，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)貶值2.7%，這一數(shù)據(jù)接近2013年人民幣即期匯率2.8%的升值幅度。從各月走勢(shì)來(lái)看，2月至5月，人民幣匯率持續(xù)貶值，6月小幅升值。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)人民幣兌美元匯率所出現(xiàn)的持續(xù)較大幅度貶值為匯改以來(lái)所罕見(jiàn)。

 

　　人民幣持續(xù)較快貶值存在多重因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債規(guī)模導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出刺激政策預(yù)期較高，美元走強(qiáng)；二是今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力較為疲軟，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐作用減弱；三是3月17日，央行宣布人民幣對(duì)美元的日內(nèi)波幅由原來(lái)的1%擴(kuò)大至2%，這是央行繼2007年和2012年之后第三次擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，央行主動(dòng)擴(kuò)大人民幣匯率日均波幅，打破了市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊升值走勢(shì)的預(yù)期，削弱了套利資金入市的動(dòng)力；四是2月份央行引導(dǎo)匯率下行，有助于在市場(chǎng)上形成人民幣匯率雙向波動(dòng)的預(yù)期，為擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間做準(zhǔn)備，同時(shí)也能給疲弱的外需出口以支持。

 

　　5月，金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款386.65億元人民幣，雖然是正增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)低于前月的1169億元，大降66.9%，新增規(guī)模創(chuàng)9個(gè)月新低。當(dāng)月貿(mào)易順差急劇擴(kuò)大，海關(guān)統(tǒng)計(jì)貿(mào)易順差359億美元（折合人民幣2204億元），實(shí)際利用外商直接投資（FDI）金額86億美元（折合人民幣528億元），這兩個(gè)數(shù)據(jù)本應(yīng)支持這個(gè)月外匯占款明顯回升，但外匯占款卻創(chuàng)今年以來(lái)最低值。

 

　　究其原因，除了人民幣快速貶值改變市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿下降外，主要原因是央行在今年3月匯改后減少了外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)。2014年4月，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額29.5萬(wàn)億，央行外匯資產(chǎn)27.3萬(wàn)億，央行外匯資產(chǎn)在其中的占比高達(dá)93%。

 

　　由此可知，央行的外匯市場(chǎng)干預(yù)是金融機(jī)構(gòu)外匯占款長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的主要原因。如果央行能夠基本退出外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，今后外匯占款低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)，人民幣匯率在短期內(nèi)的波動(dòng)幅度可能會(huì)超出我們的預(yù)料。

 

　　展望2014年下半年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期也隨之穩(wěn)定。在外部流動(dòng)性依然保持充裕的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家維持低利率政策，國(guó)內(nèi)外依然可觀的正向利差將繼續(xù)吸引短期跨境資金流入，人民幣對(duì)美元總體將呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)幅度可能較大。預(yù)計(jì)下半年美元兌人民幣中間價(jià)升值幅度大約在1-1.5%，至年底，中間價(jià)將位于6.05-6.10元/美元之間。

 

 

　　1.下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策展望

 

　　2012年以來(lái)，中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入“三期疊加”，即增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，GDP增速連續(xù)放緩，由以往年均9.9%的增速放緩至近兩年7-8%的增速，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新的增長(zhǎng)階段，中高速增長(zhǎng)成為“新常態(tài)”。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，預(yù)計(jì)宏觀政策的刺激力度將會(huì)進(jìn)一步加大，但著力點(diǎn)將主要是放松調(diào)控而不是出臺(tái)新的刺激政策。

 

　　貨幣政策將向中性略松方向微調(diào)。預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)采取多種形式下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。2014年上半年，每月新增外匯儲(chǔ)備與2007年以來(lái)的水平基本持平（除2012年外），在對(duì)沖壓力沒(méi)有明顯上升的情況下，大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率從2006年的7.5%一路上調(diào)至現(xiàn)在的20%。因此，當(dāng)前存準(zhǔn)率下調(diào)的空間較大。

 

　　歷史上央行主要以央票和存準(zhǔn)率對(duì)沖外匯占款變動(dòng)，參考央行曾于2011年末至2012年上半年三次降準(zhǔn)以及當(dāng)時(shí)的流動(dòng)性和外匯占款環(huán)境，結(jié)合2014年央票到期量?jī)H1240億元的情況，加上如我們前文預(yù)測(cè)，外匯占款低速增長(zhǎng)或?qū)⒊蔀槌B(tài)等多種因素，央行下半年將繼續(xù)采取存準(zhǔn)率下調(diào)政策，下調(diào)的范圍和幅度會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

 

　　從利率來(lái)講，考慮到通脹水平有望保持溫和穩(wěn)定，且貸款利率已經(jīng)基本完成市場(chǎng)化，預(yù)計(jì)下半年基準(zhǔn)利率升、降的概率都較小，但利率市場(chǎng)化背景下，存款利率浮動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

 

　　積極的財(cái)政政策將繼續(xù)實(shí)施，具體政策可能包含以下幾個(gè)重點(diǎn)：

 

　　一是加快鐵路、公路、水運(yùn)等重點(diǎn)項(xiàng)目特別是中西部鐵路建設(shè)進(jìn)度，推進(jìn)特高壓輸電、核電、水電等項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，開(kāi)展城市地下管網(wǎng)建設(shè)的投融資機(jī)制和收費(fèi)研究，使地下管網(wǎng)建設(shè)成為繼路網(wǎng)建設(shè)之后的重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

 

　　二是出臺(tái)對(duì)小微企業(yè)和政府扶持領(lǐng)域（如高科技、創(chuàng)新、環(huán)保行業(yè)）有利的財(cái)政政策，如減免稅費(fèi)和財(cái)政資金支持等。

 

　　三是進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)。新一屆領(lǐng)導(dǎo)層一直在大規(guī)模削減行政審批項(xiàng)目數(shù)量，尤其是發(fā)改委縮減了固定資產(chǎn)投資相關(guān)項(xiàng)目審批環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為這是去年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)因素之一。中央繼續(xù)推進(jìn)這方面改革的決心很大，通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)，會(huì)釋放出更多的改革紅利。

 

　　四是加大中央和地方財(cái)政閑置存量資金的使用。目前，各級(jí)財(cái)政有大量的存量資金閑置，李克強(qiáng)總理已明確要求“必須用起來(lái)”，“用在刀刃上，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善”。

 

　　另外，房地產(chǎn)調(diào)控政策放松的可能性較大。如前所述，房地產(chǎn)是今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最大的變量因素，而相關(guān)限制政策的略微放松，實(shí)際效果可能就要好于另起爐灶出臺(tái)的新刺激政策。

 

　　一是對(duì)于部分住房庫(kù)存消化周期較長(zhǎng)的城市，合理調(diào)整住房限購(gòu)限貸等政策措施，并壓縮住房開(kāi)發(fā)貸款。二是在繼續(xù)實(shí)施差別化房地產(chǎn)信貸政策基礎(chǔ)上，適當(dāng)降低第二套住房的首付比例，鼓勵(lì)改善性住房消費(fèi)。三是盡快落實(shí)開(kāi)發(fā)性金融對(duì)棚戶區(qū)改造支持的方案，建立多元可持續(xù)的資金渠道及其穩(wěn)定保障機(jī)制，加大對(duì)棚戶區(qū)改造的信貸支持力度，并進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資規(guī)模。

 

　　2.宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)展望

 

　　下半年，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇性增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。據(jù)世界銀行最新預(yù)測(cè)，今年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.4%，雖低于年初預(yù)期，但仍較去年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。而我們預(yù)測(cè)，今年全球經(jīng)濟(jì)增速有可能達(dá)到3.6%。隨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)，全球貿(mào)易將緩慢回升。據(jù)OECD預(yù)測(cè)，今年全球貿(mào)易量將增長(zhǎng)4.4%，增速比上年回升1.4個(gè)百分點(diǎn)?？偟目?，我國(guó)出口環(huán)境有所改善，國(guó)家出臺(tái)支持外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策措施將減輕貿(mào)易企業(yè)負(fù)擔(dān)，外貿(mào)出口有望保持回升走勢(shì)。

 

　　從消費(fèi)來(lái)看，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)分化以及投資放緩將會(huì)影響到家電、家具及裝修建材等商品消費(fèi)，以及嚴(yán)格公務(wù)消費(fèi)、反對(duì)奢侈浪費(fèi)等政策將繼續(xù)抑制餐飲娛樂(lè)等領(lǐng)域消費(fèi)，但隨著社保體制日益完善，加上就業(yè)穩(wěn)定和居民收入增速回升，預(yù)計(jì)消費(fèi)需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

 

　　從投資來(lái)看，即使下半年國(guó)家加大刺激力度或者放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，其增速仍有可能繼續(xù)小幅放緩。

 

　　盡管國(guó)家加大鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模、加快落實(shí)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目以及中國(guó)人民銀行定向降準(zhǔn)等措施對(duì)投資將起到一定支撐作用，下放和取消部分投資項(xiàng)目審批事項(xiàng)等改革舉措，將有助于激發(fā)民間投資活力。

 

　　但隨著財(cái)政收入增速減慢，以及被地方政府高度依賴的土地出讓金收入增長(zhǎng)繼續(xù)下降，各級(jí)政府的財(cái)政能力將下降，清理與規(guī)范地方政府融資平臺(tái)也會(huì)影響基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來(lái)源，基礎(chǔ)設(shè)施投資將有所減慢。加大抑制和化解產(chǎn)能過(guò)剩的措施也會(huì)制約制造業(yè)投資增長(zhǎng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，新開(kāi)工面積大幅下降以及房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠減少，將導(dǎo)致房地產(chǎn)投資繼續(xù)減慢。

 

　　雖然當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型調(diào)整期，但我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)并不會(huì)“崩盤(pán)”。

 

　　一是中國(guó)家庭仍在裂變過(guò)程中。數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)家庭戶均人數(shù)為3.02人，家庭數(shù)量4.3億戶，家庭規(guī)模日益小型化的趨勢(shì)仍在延續(xù)。預(yù)計(jì)到2040年，中國(guó)家庭戶數(shù)量將跨上5億戶臺(tái)階。

 

　　二是中國(guó)城鎮(zhèn)化紅利還將繼續(xù)釋放。在我國(guó)全力推進(jìn)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中，每年約有2000萬(wàn)農(nóng)村居民向城市轉(zhuǎn)移，其中僅有10%的流動(dòng)人口在城鎮(zhèn)地區(qū)擁有住房。隨著戶籍、限購(gòu)等政策的松動(dòng)，城鎮(zhèn)化的房地產(chǎn)紅利能夠得到極大撬動(dòng)。

 

　　三是居住升級(jí)的需求依然存在。盡管近十幾年居民住房條件持續(xù)改善，但全國(guó)城鎮(zhèn)家庭購(gòu)買(mǎi)商品房的只占21.7%，城市現(xiàn)有居民的改善性需求不容忽視。房地產(chǎn)業(yè)的短周期通常為2-3年，隨著房地產(chǎn)企業(yè)隨行就市調(diào)整開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)進(jìn)度，目前庫(kù)存高企的狀況將逐步緩解。

 

　　展望下半年，考慮到今年形勢(shì)較前幾年更加嚴(yán)峻，如果政策走勢(shì)如我們前文預(yù)測(cè)，即進(jìn)一步加大宏觀政策的微刺激力度，預(yù)計(jì)GDP增速將與上半年持平，同比增長(zhǎng)7.4%左右，否則，則GDP增速僅可能略高于7%左右。