日賺3000萬(wàn)，京滬高鐵為何還要上市？

 

　　京滬高鐵來(lái)了，帶著“日賺3000萬(wàn)”的業(yè)績(jī)，京滬高鐵正飛速“駛向”A股，預(yù)計(jì)將在明年初正式登陸A股。

 

　　按理來(lái)說(shuō)，京滬高鐵是中國(guó)最不缺錢的鐵路，此番以破紀(jì)錄的IPO過(guò)會(huì)速度一路走來(lái)，其上市背后的考量引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

 

 

　　京滬高速鐵路股份有限公司（下稱京滬高鐵）25日發(fā)布首次公開發(fā)行股票（IPO）招股意向書、IPO發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告等材料，正式啟動(dòng)招股。股民的股票申購(gòu)時(shí)間為2020年1月6日。

 

　　此時(shí)距離京滬高鐵獲得IPO批文僅過(guò)去五天。

 

　　京滬高鐵此次IPO之旅給人的深刻印象之一就是“快”。

 

　　今年10月22日京滬高鐵首度報(bào)送招股書，11月4日首發(fā)申請(qǐng)獲得反饋，兩天后完成預(yù)先披露更新，11月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。此次發(fā)審委過(guò)會(huì)距離京滬高鐵IPO預(yù)披露材料公布僅有23天，一舉刷新了2018年由工業(yè)富聯(lián)創(chuàng)下的“36天”過(guò)會(huì)紀(jì)錄，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

 

　　但武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中新社國(guó)是直通車記者采訪時(shí)表示，京滬高鐵的IPO速度并不很快。企業(yè)IPO的速度不能光看過(guò)會(huì)速度，也要看前期準(zhǔn)備。實(shí)際上，京滬高鐵IPO的前期論證溝通已較為充分，因而，后期相關(guān)環(huán)節(jié)推進(jìn)得比較快，才會(huì)看上去比較“快”。

 

　　實(shí)際上，時(shí)間線上來(lái)看，京滬高鐵對(duì)于IPO的籌備期也超過(guò)1年。今年2月26日，證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局網(wǎng)站刊登的京滬高鐵上市輔導(dǎo)備案表顯示，2018年10月22日，中信建投證券和京滬高鐵于2018年簽署《京滬高速鐵路股份有限公司與中信建投證券股份有限公司關(guān)于京滬高速鐵路股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市之輔導(dǎo)協(xié)議》。

 

　　另外，京滬高鐵的IPO申請(qǐng)反饋意見(jiàn)書中被詢問(wèn)的問(wèn)題也較為全面，京滬高鐵被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)的問(wèn)題達(dá)54條。

 

 

 

　　根據(jù)京滬高鐵25日披露的材料，此次京滬高鐵擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)62.86億股，發(fā)行比例不超過(guò)12.80%，全部為公開發(fā)行新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓，本次發(fā)行后京滬高鐵總股本為491.06億股。

 

　　值得注意的是，此次京滬高鐵擬發(fā)行股份不超過(guò)62.86億股，較10月25日初次披露的發(fā)行不超過(guò)75.6億股的上限有所減少。

 

　　在董登新看來(lái)，這種調(diào)整可能跟近日A股市場(chǎng)的表現(xiàn)有關(guān)。特別是考慮到當(dāng)前滬指在3000點(diǎn)的阻力比較大，如果按照原來(lái)的計(jì)劃發(fā)行70多億股，融資額比較大，可能給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，此次縮減發(fā)行股可能旨在減緩市場(chǎng)沖擊，爭(zhēng)取市場(chǎng)相對(duì)好感。

 

　　此次有券商研判，按照這一每股收益水平、主板IPO的22.98倍市盈率限制以及75.57億股的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，京滬高鐵每股價(jià)格約為4.66元，則京滬高鐵的最高募資規(guī)模有望突破350億元，有望超過(guò)郵儲(chǔ)銀行上市285億元的募資規(guī)模，成為A股近年最大IPO。

 

　　值得注意的還有，京滬高鐵此次發(fā)行的初始戰(zhàn)略配售股份數(shù)量為31.43億股，占本次發(fā)行股份數(shù)量的50%。

 

　　在戰(zhàn)略投資者的選擇上，京滬高鐵表示，將在充分考慮投資者資質(zhì)以及和發(fā)行人長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系等因素后綜合確定，主要包括：具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的戰(zhàn)略投資者；與發(fā)行人存在戰(zhàn)略互信和長(zhǎng)期合作意愿，有意愿長(zhǎng)期持有的重要央企、國(guó)家級(jí)基金及地方政府投資平臺(tái)；大型市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)，“一帶一路”概念基金等。

 

 

　　中國(guó)最賺錢的高鐵，這是輿論對(duì)京滬高鐵的印象。

 

　　京滬高鐵有多賺錢？京滬高速鐵路縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省，連接“京津冀”和“長(zhǎng)三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，沿線經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平較高，這也助推京滬高鐵收獲極好的經(jīng)濟(jì)效益。

 

　　公開資料顯示，京滬高鐵在2016年、2017年、2018年、2019年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為262.57億元、295.55億元、311.58億元、250億元；凈利潤(rùn)分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元、95.2億元。按照今年前三季度凈利潤(rùn)計(jì)算，相當(dāng)于日賺超過(guò)3000萬(wàn)元。

 

　　這樣不差錢的公司，為何還要上市？有分析認(rèn)為，可能是其背后的股東有退出的意愿。

 

　　公開資料顯示，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司為京滬高鐵的第二大股東。

 

　　據(jù)媒體報(bào)道，平安資管希望推動(dòng)京滬高鐵盡快上市，一方面可以提高公司透明度，尤其借助上市推動(dòng)中鐵總完善鐵路清算體系；另一方面也希望在公司上市后實(shí)現(xiàn)投資退出。但大股東認(rèn)為京滬高鐵公司現(xiàn)金流充沛，對(duì)上市的積極性一直不高。一直拖到2018年年中，在中央深入推進(jìn)“去杠桿”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以及鐵路企業(yè)深化體制改革的要求下，才終于開啟了上市之路。

 

　　但中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)研究中心主任郝演蘇在接受中新社國(guó)是直通車記者采訪時(shí)表示，不認(rèn)為京滬高鐵上市背后有平安資管要求退出出的壓力，從資金鏈的角度來(lái)看，平安也不需要。

 

　　董登新亦持類似意見(jiàn)，他表示，京滬高鐵上市，平安等險(xiǎn)資自然能獲得較好的退出機(jī)會(huì)，但目前京滬高鐵的經(jīng)營(yíng)情況十分好，即便不上市，平安也能獲得較好的分紅回報(bào)。

 

　　根據(jù)平安資管的控股股東中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)2017年的年報(bào)，平安集團(tuán)當(dāng)年獲得京滬高鐵1.98億元現(xiàn)金分紅。

 

　　當(dāng)郝演蘇進(jìn)一步指出，當(dāng)然，滬高鐵公司啟動(dòng)上市，對(duì)參與投資的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，肯定是好事。京滬高鐵公司一旦上市，將是我國(guó)第一支高鐵股，對(duì)于參股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增資及調(diào)整投資戰(zhàn)略。不管是從長(zhǎng)遠(yuǎn)投資看，還是從短期利好來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都會(huì)保持長(zhǎng)期持有京滬高鐵公司的股權(quán)，或許還會(huì)利用其原始股東的優(yōu)先權(quán)，追加投資。

 

　　平安資管相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)媒體表示，繼續(xù)看好京滬高鐵項(xiàng)目，保險(xiǎn)資金也將長(zhǎng)期支持中國(guó)鐵路投資建設(shè)。

 

　　那么京滬高鐵關(guān)于此次上市的官方說(shuō)法是什么？公開資料顯示，京滬高鐵此次所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于收購(gòu)京福鐵路客運(yùn)專線安徽有限責(zé)任公司約65%股權(quán)。收購(gòu)對(duì)價(jià)為500億元，收購(gòu)對(duì)價(jià)與募集資金的差額通過(guò)自籌資金解決。

 

　　京滬高鐵表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⒂兄谠鰪?qiáng)區(qū)域路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)，為京滬高鐵持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。隨著高鐵沿線城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，城市之間聯(lián)系更為緊密，沿線客流密度將逐步提高，京福安徽公司的經(jīng)濟(jì)效益將得到有效改善。

 

　　對(duì)此，董登新表示贊同。他表示，盡管京福安徽公司目前處于虧損階段，但京滬高鐵通過(guò)融資可以改善京福安徽公司的經(jīng)營(yíng)情況，打造更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，符合資產(chǎn)重組的正向邏輯。

 

　　同濟(jì)大學(xué)鐵道與城軌交通研究院孫章教授亦表示，此次京滬高鐵上市是非常自然的。將盈利的資產(chǎn)引入民間資本，而政府承擔(dān)虧損資產(chǎn)，這是全世界在軌道交通方面的經(jīng)驗(yàn)。比如美國(guó)，美國(guó)政府承擔(dān)了虧損的客運(yùn)業(yè)務(wù)，而盈利的貨運(yùn)業(yè)務(wù)則由民間資本運(yùn)營(yíng)。此次京滬高鐵上市，將引入民間資本并借助民間資本的放大效應(yīng)，利用市場(chǎng)進(jìn)行資源配置，推動(dòng)國(guó)企多種所有制改革。同時(shí)，后續(xù)有望通過(guò)債轉(zhuǎn)股等方式，有效降低京滬高鐵實(shí)際控制人國(guó)鐵集團(tuán)的負(fù)債率。

 

　　安信證券分析師明興認(rèn)為，京滬高鐵上市將拓寬公司融資渠道，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)；同時(shí)推動(dòng)鐵路資產(chǎn)證券化，京滬高鐵是第一條高鐵線路資產(chǎn)證券化，將會(huì)為更多優(yōu)質(zhì)鐵路證券化提供樣本。