內(nèi)生增長＋外延擴(kuò)張 交通運(yùn)輸增長可期

    值得關(guān)注的是，前期表現(xiàn)相對(duì)落后交通運(yùn)輸板塊在近日突然異動(dòng)，資金介入的跡象十分明顯，其中招商輪船、上港集團(tuán)連續(xù)報(bào)收漲停，成為當(dāng)前市場(chǎng)最為引人關(guān)注的板塊之一。內(nèi)生增長今年上半年，在貿(mào)易摩擦加劇和人民幣升值的雙重影響下，我國出口增速逐漸回落，進(jìn)口增速呈上升勢(shì)頭，進(jìn)出口之間的增速大幅減小。而伴隨著世界經(jīng)濟(jì)增長放緩而出現(xiàn)的全球貿(mào)易相對(duì)低增長將繼續(xù)弱化全球的進(jìn)口需求，從而對(duì)中國的出口造成負(fù)面影響。與此同時(shí)，上半年，石油價(jià)格繼續(xù)上漲，WTI原油價(jià)格從年初的60美元高位上漲至6月30日的73.93美元，高油價(jià)無疑增加了所有運(yùn)輸行業(yè)的成本，在這樣雙重壓力的背景下，市場(chǎng)普遍對(duì)交通運(yùn)輸板塊的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期不高。
 
　　而出乎市場(chǎng)預(yù)料之外的是，與上年同期相比，高速公路2006年1-6月業(yè)績?cè)鲩L勢(shì)頭遠(yuǎn)高于A股平均水平。上半年，高速公路板塊主營業(yè)務(wù)利潤和凈利潤分別比上期增長21.76%和29.57%，遠(yuǎn)高于A股整體5.51%和4.81%。港口貨物吞吐量持續(xù)高速增長。上半年規(guī)模以上港口完成吞吐量22億噸,同比增長18.4%,其中外貿(mào)貨物吞吐量7.6億噸,增長14.9%。集裝箱吞吐量再創(chuàng)新高。1-6月，港口集裝箱吞吐量完成4212萬箱，同比增長達(dá)到了22.4%。其中上海、深圳港分別完成1006 和835萬箱。分別增長17.5 %和12.2 %。而隨著油價(jià)的回落，再加上日益提高的城鎮(zhèn)化率、民用汽車保有量和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，這些都將推動(dòng)著交通運(yùn)輸消費(fèi)的快速增長。根據(jù)交通部預(yù)測(cè)，高速公路2007-2020年的車流量復(fù)合增長率將達(dá)到6.5%，主要路段將達(dá)到15%以上。2010年集裝箱需求預(yù)測(cè)至1.5億TEU，未來五年復(fù)合增長率15%，主要港口上市公司吞吐量多有兩位數(shù)增長，這些無不顯示出交通運(yùn)輸板塊良好的內(nèi)生增長性。

　　外延擴(kuò)張一方面，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的經(jīng)營特征決定了跳躍式的增長必然來自新資產(chǎn)的投入，而無論是公路、鐵路、港口都面臨著一定建設(shè)資金短缺的壓力，如何盤活存量資產(chǎn)猶如客觀上造成了交通運(yùn)輸企業(yè)會(huì)以收購資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。另一方面，就企業(yè)自身而言，大股東與上市公司之間存在較多的同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易，如何減少關(guān)聯(lián)交易也將促使上市公司整體上市。而隨著證券市場(chǎng)再融資進(jìn)程的加快，在股改承諾將陸續(xù)兌現(xiàn)的背景下，交通運(yùn)輸板塊通過收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的步伐必然會(huì)進(jìn)一步加快。

　　值得關(guān)注的是，近期相關(guān)上市公司收購資產(chǎn)的動(dòng)作不斷。贛粵高速2006年6月收購九景高速、溫厚高速。深高速2005年至今收購了一系列項(xiàng)目，未來可能收購龍大高速。福建高速2007年底前注入羅源－寧德高速公路+浦南公司部分股權(quán)。港口方面，上港集團(tuán)通過上港集箱整體上市；招商局將會(huì)對(duì)包括赤灣在內(nèi)的蛇口港區(qū)進(jìn)行整合，天津港集團(tuán)有南區(qū)油碼頭，東疆港集裝箱碼頭等資產(chǎn)注入；而鹽田港在鹽田國際的投資比例可能從27%提升至35%，鹽田3期項(xiàng)目存在進(jìn)入上市公司可能，可以預(yù)期的是，隨著這些項(xiàng)目的注入，相關(guān)上市公司業(yè)績的跳躍式增長必然會(huì)對(duì)股價(jià)有強(qiáng)烈的助推作用。

　　挖掘價(jià)值重估中的機(jī)會(huì)一方面，交通運(yùn)輸行業(yè)品種眾多，大部分股票業(yè)績優(yōu)良，機(jī)場(chǎng)、港口、碼頭、高速公路等基礎(chǔ)服務(wù)類股票具有高穩(wěn)定現(xiàn)金流與高現(xiàn)金分紅派息等特點(diǎn)；另一方面，該板塊大部分個(gè)股在上半年市場(chǎng)漲升中一直鮮有表現(xiàn)，截止到2006年10月13日，交通運(yùn)輸指數(shù)落后上證指數(shù)27.90%。而隨著市場(chǎng)平均市盈率水平的不斷升高，該板塊的價(jià)值洼地效應(yīng)凸現(xiàn)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，需要引起注意的是，3季度基金持有交通運(yùn)輸股的比重顯著增加，基金持有交通運(yùn)輸股的市值從二季度的2.96%提高到三季度的3.79%，反映出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)交通運(yùn)輸板塊未來的看好。而基本面好轉(zhuǎn)以及資產(chǎn)注入仍然是交通運(yùn)輸板塊最大的投資主題，其中天津港、中海發(fā)展、南京水運(yùn)、福建高速等值得重點(diǎn)關(guān)注。