鐵路網(wǎng)進(jìn)行大規(guī)模建設(shè)前景看好

　　鐵路運(yùn)輸需求強(qiáng)勁，帶動運(yùn)量增長

　　2006年以來鐵路運(yùn)輸量維持強(qiáng)勁增長，11月止旅客發(fā)送量達(dá)到11.6億人，同比增長8.9%并已超過2005年全年11.5億人。同期鐵路貨運(yùn)量達(dá)到26億噸，同比增長7.4%。以周轉(zhuǎn)量來看，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升9.7%，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比上升5.7%。增長的主因是需求強(qiáng)勁，同時因?yàn)楦鞯卮笈e興建新的鐵路線，并在既有的線路上進(jìn)行擴(kuò)能改造，鐵路運(yùn)能大增，為運(yùn)量增長提供了保障。

　　中國大規(guī)模鐵路資本支出下，鐵路行業(yè)前景明亮

　　中國計劃在未來五年內(nèi)以1.25兆元擴(kuò)大鐵路網(wǎng)建設(shè)，以緩解龐大的運(yùn)輸量需求。今年到11月止，鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長84%。到2010年，中國的鐵路網(wǎng)在客運(yùn)和貨運(yùn)的運(yùn)能都會增加30%。目前中國正在進(jìn)行第六次大提速的準(zhǔn)備工作，目標(biāo)是將火車時速提高到客車200公里，貨車120公里。同時，增加高載重量貨車及鐵路集裝箱數(shù)量，以緩解貨物運(yùn)輸?shù)钠款i。除了在東部沿海興建高速鐵路，中國還計劃在西南和西北地區(qū)建造更多鐵路干線，連接到東部幾個大的港口。我們認(rèn)為這會促使中國的制造基地往成本較低的內(nèi)地延伸，由此保持競爭的優(yōu)勢。由于中國的制造業(yè)仍在快速成長，未來對貨運(yùn)的需求會同步增加。

　　鐵路設(shè)施改善，將促使貨運(yùn)量大幅成長

　　今年鐵路貨物運(yùn)輸增幅較大，主要是由于部分地區(qū)的運(yùn)輸瓶頸得到緩解。前十一個月的煤運(yùn)量同比上升4.4%，棉花運(yùn)量上升37%，農(nóng)藥和化肥運(yùn)量上升2.2%。由于煤炭運(yùn)輸占全國鐵路貨運(yùn)量的比例接近一半，煤運(yùn)量的穩(wěn)定增長將使整體貨運(yùn)量得到支撐大秦鐵路中國最大的鐵路運(yùn)煤公司，將會是最大的受益者。

　　鐵路集裝箱運(yùn)輸增長優(yōu)于預(yù)期

　　12月18日資料顯示，中國鐵路集裝箱運(yùn)輸完成全年任務(wù)，發(fā)送量達(dá)到304萬箱，同比增長15.4%。我們認(rèn)為未來幾年鐵路集裝箱運(yùn)輸將加速增長，在2010年前達(dá)到一千萬箱運(yùn)能的目標(biāo)。相當(dāng)于年復(fù)合增長率29%。此前中國鐵路集裝箱運(yùn)輸公司與新創(chuàng)建集團(tuán)及其它外國投資者決定合資在中國18個大城市投資建設(shè)大型樞紐性鐵路集裝箱中心站。目前中國鐵路集裝箱的滲透率只有2.73%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的30%。一旦鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)設(shè)施趨于完善，集裝箱運(yùn)輸?shù)谋壤龑蠓嵘瑢τ趶氖妈F路集裝箱運(yùn)輸物流的公司而言，如鐵龍，存在不少機(jī)會。

　　結(jié)論

　　我們看好鐵路行業(yè)的前景，主要是由于未來需求增長強(qiáng)勁，以及大規(guī)模鐵路建設(shè)帶來的運(yùn)力增長。我們的首選個股是大秦鐵路，基于其在中國鐵路煤運(yùn)輸?shù)氖袌鲱I(lǐng)先地位，以及較高的凈值報酬率(2006年16%)。我們同時看好鐵龍的基本面，認(rèn)為公司所壟斷的特種鐵路集裝箱業(yè)務(wù)頗具增長潛力，但考慮股價已無上漲空間，維持“持有”的評級。