交行預(yù)計(jì)3月新增貸款8800億元 一季度GDP增速為8.4%

近日交通銀行金研中心發(fā)布3月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，3月CPI同比漲幅約在3.5%，年內(nèi)最大不確定因素是國(guó)際原油價(jià)格帶來的輸入性通脹壓力。

預(yù)計(jì)3月CPI同比增3.5%

預(yù)測(cè)依據(jù)：根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，進(jìn)入3月份以來，受蔬菜價(jià)格波動(dòng)的影響，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)前半個(gè)月漲幅回升，后半個(gè)月又有所回落的走勢(shì)。同時(shí)，3月份豬肉價(jià)格延續(xù)前期回落態(tài)勢(shì)，已經(jīng)連續(xù)八周回落，近兩個(gè)月累計(jì)下降10%。因此，預(yù)計(jì)3月份食品價(jià)格環(huán)比漲幅在0%-0.4%之間，非食品價(jià)格同比漲幅也將延續(xù)此前持續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)，大約在1.6%左右。據(jù)此測(cè)算，3月份CPI同比增幅在3.3%-3.7%之間，取其中位數(shù)，3月份 CPI同比增幅為3.5%左右，漲幅比上月將有小幅反彈。

趨勢(shì)判斷：我們維持2012年前三季度CPI同比持續(xù)下行，第四季度同比有所回升的趨勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅在2.7-3.3%之間，較上年明顯回落。不出意外的話，政府全年4%的物價(jià)控制目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。年內(nèi)物價(jià)運(yùn)行面臨的最大不確定性因素是伊朗局勢(shì)動(dòng)蕩以及西方國(guó)家寬松貨幣政策預(yù)期導(dǎo)致的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)，近期國(guó)際原油價(jià)格已再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)也已兩次上調(diào)，未來如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，可能給國(guó)內(nèi)帶來較大的輸入性通脹壓力，對(duì)此應(yīng)予以高度關(guān)注。

3月PPI同比下降0.2%

預(yù)測(cè)依據(jù)：3月份國(guó)際油價(jià)再創(chuàng)新高，致使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)年內(nèi)第二次上調(diào)。商務(wù)部監(jiān)測(cè)3月份生產(chǎn)資料價(jià)格企穩(wěn)回升，鋼材價(jià)格持續(xù)上漲、黑色金屬與能源價(jià)格漲幅較高，估計(jì)3月份生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比漲幅0.6%-1%。2月末，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)結(jié)束四個(gè)月環(huán)比負(fù)值，上漲0.1%，制造業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)四個(gè)月回升至54%。預(yù)計(jì)3月份PPI環(huán)比回升，由于翹尾因素較2月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比可能繼續(xù)下行至-0.2%左右。

趨勢(shì)判斷：2012年世界經(jīng)濟(jì)增速放緩的可能性較大，中國(guó)等制造業(yè)大國(guó)增速放緩將縮減上游能源和原材料的需求，國(guó)際大宗商品價(jià)格可能維持震蕩下行的態(tài)勢(shì)；加之2012年P(guān)PI翹尾因素較上年減少2.3個(gè)百分點(diǎn)，2012年P(guān)PI較上年明顯走低的可能性較高。但中東伊朗局勢(shì)動(dòng)蕩以及西方國(guó)家寬松貨幣政策預(yù)期導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)較大幅度上漲的話，可能對(duì)國(guó)內(nèi)PPI產(chǎn)生上漲的壓力。

3月進(jìn)口規(guī)模同比增長(zhǎng)2.6%

預(yù)測(cè)依據(jù)：3月份一般是全年貿(mào)易開始增長(zhǎng)的階段，進(jìn)口規(guī)模往往會(huì)超過上年年末的水平，但考慮到今年國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，同期國(guó)際大宗商品CRB指數(shù)持穩(wěn)略升，加工貿(mào)易恢復(fù)狀況較差，國(guó)內(nèi)進(jìn)口規(guī)模復(fù)蘇可能不及往年，預(yù)計(jì)大概在1560億美元左右，同比增速將大幅回落。

趨勢(shì)判斷：今年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于減速，全球貿(mào)易環(huán)境較為嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在上半年仍將小幅放緩，加工貿(mào)易進(jìn)口規(guī)模短期內(nèi)難以明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)際大宗商品價(jià)格漸趨穩(wěn)定，進(jìn)口增速很可能繼續(xù)處于低位。

3月出口規(guī)模同比增0.6%

預(yù)測(cè)依據(jù)：3月份一般是全年貿(mào)易狀況開始好轉(zhuǎn)的階段，出口規(guī)模往往會(huì)與上年年末持平，但考慮到今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)需求萎縮較快，2月份出口規(guī)模在無春節(jié)因素影響的背景下超預(yù)期下滑，深圳前兩月規(guī)模工業(yè)增加值減少3%，充分反映出目前國(guó)內(nèi)出口行業(yè)的增長(zhǎng)壓力。預(yù)計(jì)3月出口規(guī)?？赡軙?huì)回復(fù)到1530億美元左右，仍明顯低于去年年末1750億左右的水平。

趨勢(shì)判斷：目前發(fā)達(dá)國(guó)家除美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于好轉(zhuǎn)外，歐盟和日本的市場(chǎng)需求仍處于谷底，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速也呈不斷下滑的態(tài)勢(shì)，出口外部環(huán)境趨于嚴(yán)峻。

貿(mào)易順差預(yù)計(jì)為負(fù)30億美元

固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增20.5%

預(yù)測(cè)依據(jù)：雖然近期大城市成交回暖，但房地產(chǎn)市場(chǎng)整體需求仍低迷，房地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)仍將延續(xù)小幅放緩的態(tài)勢(shì)。受4萬億紅利逐步結(jié)束，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降和出口行業(yè)不景氣的影響，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資也將出現(xiàn)下降?？紤]到鐵路交通投資放緩等因素影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模不會(huì)增長(zhǎng)太快，預(yù)計(jì)3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比仍將維持小幅放緩的態(tài)勢(shì)。

趨勢(shì)判斷：從投資的內(nèi)在動(dòng)能看，2012 年房地產(chǎn)及制造業(yè)投資增速將回落，從而拉低整體固定資產(chǎn)投資增速。一是國(guó)內(nèi)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策短期不會(huì)明顯松動(dòng)。二是制造業(yè)投資受房地產(chǎn)投資、出口以及企業(yè)盈利下降影響也將走低。三是受政策推動(dòng)，2012年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速將有所恢復(fù)。綜合來看，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將維持在21%左右。

工業(yè)增加值累計(jì)同比11.2%

預(yù)測(cè)依據(jù)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)小幅放緩，出口行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)困難導(dǎo)致1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)首現(xiàn)27個(gè)月以來的負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI雖然已經(jīng)連續(xù)三月小幅回升，但仍處于50分界線附近，整體工業(yè)生產(chǎn)狀況仍較為疲弱。同時(shí)國(guó)際大宗商品價(jià)格仍處于高位，能源和原材料成本居高不下導(dǎo)致工業(yè)利潤(rùn)更趨微薄，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值同比增速將繼續(xù)放緩。

趨勢(shì)判斷：近期公布的我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，顯示受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，我國(guó)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)已經(jīng)受到較大的沖擊。預(yù)計(jì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速很可能出現(xiàn)明顯回落，我國(guó)出口增速可能降至10%左右。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也將下滑至8.5-9%，雖不至于出現(xiàn)“硬著陸”，內(nèi)外需的放緩可能使工業(yè)生產(chǎn)承受一定壓力，未來工業(yè)增加值仍將出現(xiàn)一定程度的下降。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增15.5%

預(yù)測(cè)依據(jù)：從往年的歷史規(guī)律來看，年初往往是消費(fèi)同比增速的低點(diǎn)，之后逐步會(huì)趨于小幅好轉(zhuǎn)。隨著物價(jià)的回落以及社會(huì)保障制度改革和消費(fèi)促進(jìn)政策的逐步實(shí)施，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增速可能會(huì)小幅回升。

趨勢(shì)判斷：“十二五”規(guī)劃中政府明確提出將通過提高可支配收入及減輕家庭稅負(fù)負(fù)擔(dān)來刺激消費(fèi)，在政策主導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)能力加速提升僅是時(shí)間問題。如果2012年收入分配改革方案能夠出臺(tái)，加上未來隨著物價(jià)漲幅的回落，居民實(shí)際收入將有所增長(zhǎng)，以上因素都有利于刺激消費(fèi)。預(yù)計(jì)2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速將保持在17%左右。考慮到物價(jià)回落，實(shí)際增速將有所上升。

新增貸款量8800億元

預(yù)測(cè)依據(jù)：隨著節(jié)后企業(yè)開工增加、對(duì)政府融資平臺(tái)的政策明朗以及首套放貸利率松動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求有所恢復(fù)。近期票據(jù)貼現(xiàn)利率企穩(wěn)也證明了這一點(diǎn)。季末銀行加大存款吸收、財(cái)政存款下放，存貸比下降會(huì)導(dǎo)致銀行信貸供應(yīng)能力增強(qiáng)，加之當(dāng)前銀行也傾向于通過主動(dòng)下調(diào)貸款利率來擴(kuò)大信貸投放。因此，3月新增貸款環(huán)比有所回升。

趨勢(shì)判斷：經(jīng)濟(jì)下行，總體信貸需求難有大幅增長(zhǎng)，但隨著政策適度放松，準(zhǔn)備金率適度下調(diào)，銀行信貸投放能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)信貸余額增速呈逐步回升的態(tài)勢(shì)，維持全年新增貸款8-8.5萬億的判斷。

M2同比增速13.1%

預(yù)測(cè)依據(jù)：季末銀行加大存款吸收，加之財(cái)政存款下放，預(yù)計(jì)當(dāng)月存款會(huì)有明顯增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)貨幣供應(yīng)增速回升。但由于去年同期基數(shù)較高，大幅回升的可能性不大。

趨勢(shì)判斷：受季初存款減少的影響，4月M2增速可能有所回落。展望未來，在貸款增速逐步回升、準(zhǔn)備金率適度下調(diào)等因素的影響下，加之對(duì)表外融資加強(qiáng)監(jiān)管促進(jìn)資金回流銀行體系，預(yù)計(jì)M2增速會(huì)呈總體緩慢回升態(tài)勢(shì)。

M1同比增速4.5

預(yù)測(cè)依據(jù)：與M2類似，季末存款明顯增加也導(dǎo)致M1增速有所回升，加之企業(yè)開工增加也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)活期存款增長(zhǎng)。但同樣由于去年同期高基數(shù)，大幅回升的可能性不大。

趨勢(shì)判斷：未來，同樣在新增貸款規(guī)模擴(kuò)大、準(zhǔn)備金率適度下調(diào)等因素將促進(jìn)下，M1增速總體緩慢回升。但考慮到經(jīng)濟(jì)下行期間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力不強(qiáng)，M1增速難有明顯回升。

匯率人民幣兌美元4月末為6.28

預(yù)測(cè)依據(jù)：3月人民幣對(duì)美元匯率先貶值后升值，總體變化不大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨好、美元走強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)4月人民幣對(duì)美元僅有略微升值，并繼續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)加大的局面。

趨勢(shì)判斷：在貿(mào)易順差收窄、資本流入減緩甚至流出和鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資等因素的影響下，人民幣升值壓力減輕，甚至貶值預(yù)期還會(huì)階段性出現(xiàn)，維持今年人民幣對(duì)美元升幅放緩到約3％、波動(dòng)幅度擴(kuò)大的判斷。

4月末利率3.5%

預(yù)測(cè)依據(jù)：3月物價(jià)漲幅可能小幅反彈，但總體可控，加之經(jīng)濟(jì)下行，不會(huì)進(jìn)一步加息。但未來物價(jià)進(jìn)一步大幅回落的可能性不大，勞動(dòng)力成本上漲和國(guó)際大宗商品價(jià)格維持高位等中長(zhǎng)期通脹壓力依然存在，加之經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)明顯放緩，基準(zhǔn)利率維持基本穩(wěn)定的可能性較大。

趨勢(shì)判斷：在通脹總體可控、經(jīng)濟(jì)增速趨于下行的情況下，加息已沒有可能。但綜合考慮到當(dāng)前基準(zhǔn)利率水平并不高、降息很可能會(huì)造成負(fù)的實(shí)際利率再現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)不大可能“硬著陸”，降息的可能性不大。而且，貸款市場(chǎng)利率正趨于下行，企業(yè)融資成本已經(jīng)在下降，下調(diào)基準(zhǔn)利率尚不緊迫。

GDP一季度同比8.4%

預(yù)測(cè)依據(jù)：從三駕馬車來看，一季度受世界經(jīng)濟(jì)減速和春節(jié)長(zhǎng)假影響，出口增速將明顯回落；投資中房地產(chǎn)和制造業(yè)投資可能下滑；受政策推動(dòng)、收入增長(zhǎng)和物價(jià)漲幅回落等因素影響，消費(fèi)需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)維持放緩的態(tài)勢(shì)。但2011年四季度GDP增速回落幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)PMI持續(xù)上升，至2月反彈至51%，PMI生產(chǎn)指數(shù)也恢復(fù)到53.8%，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有觸底回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2012年一季度GDP增速為8.4%。

趨勢(shì)判斷：隨著物價(jià)漲幅回落和經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀調(diào)控的第一位任務(wù)是穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)兼顧穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)資本流動(dòng)和穩(wěn)匯率。政策在實(shí)際操作過程中將穩(wěn)中偏松并實(shí)施結(jié)構(gòu)性寬松。一方面，積極的財(cái)政政策將繼續(xù)實(shí)施。另一方面，貨幣政策穩(wěn)中偏松，新增信貸規(guī)模有所擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)增速適當(dāng)加快。2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)很小，只要政策合理，調(diào)控適當(dāng)，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)保持合理的增速并呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。