一、鐵路投資

 

　　1、上半年鐵路完成投資2352億元，同比增長8.9%

 

　　中國鐵路總公司最新統(tǒng)計顯示，今年上半年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資2352億元，同比增長8.9%。預計今年全國新增鐵路里程7100公里，鐵路建設總投資8000億元。上半年，GDP增速超10%的五個省份中，西部占了四席，青海、新疆、重慶、貴州都是西部鐵路建設的主戰(zhàn)場。

 

　　除了中西部，京津冀是鐵路建設的另一個熱點。2014年初，河北的投資計劃還相對保守，當時提出確保地方鐵路建設投資計劃4億元。而到6月份，河北參與制定《京津冀交通一體化發(fā)展規(guī)劃》，且在河北省交通廳專題會議中，省委、省政府明確要求加快交通項目建設，“做到能加快的都要加快，能增投資的都要增，能多增的都要多增”。

 

　　與以上熱門區(qū)域相比，東南地區(qū)的鐵路建設相對“冷門”。這與2008年以來的一輪高鐵建設潮首先在東南地區(qū)興起有關，目前該區(qū)域中的浙江、上海、江蘇南部等高鐵網(wǎng)已基本貫通，建設相對飽和。不過福建的鐵路建設和投資計劃在該地區(qū)中仍頗為“搶眼”。

 

　　2、投資總額將達8000億創(chuàng)歷史次高點

 

　　值得注意的是，今年中國鐵路總公司三次上調全年鐵路固定資產(chǎn)投資計劃至8000億元（6300億→7000億→7200億→8000億），較去年增加21%，達到自2010年以來的第二歷史高位。與此同步，新開建項目也由44個擴大至64個。

 

　　回顧我國鐵路這10年的發(fā)展歷程，2002年鐵路固定資產(chǎn)投資為963億元，然后逐年攀升至2010年達到歷史最高值8427億元，隨后2011年回落至5863億元，2013年回升至6638億元。按照現(xiàn)有計劃，今年的投資已接近歷史高點。不過上半年的三次調整也讓部分專家預測，至今年年底，中國鐵路總公司不排除還會有調整計劃，2014年中國鐵路總公司的固定資產(chǎn)投資總額有望超過2010年的極值8427億元，創(chuàng)歷史新高（詳見圖1）。

 

　　圖1 歷年全國鐵路固定資產(chǎn)投資（億元）

 

　　3、項目審批提速

 

　　從國家和地方發(fā)改委審批項目的時間點和進度來看，2013年1-6月，幾乎沒有鐵路項目審批通過，而從2013年7月至今，鐵路項目進入密集的審批通過期，其中不乏京沈客專、蒙西到華中煤運通道等大項目。除了定向調控，鐵總下放城際鐵路的建設投資權、國務院簡政放權下放部分項目審批權給地方，也是地方密集上馬鐵路項目的重要因素。

 

　　4、約70%投資集中在下半年

 

　　為何如此頻繁追加投資？交通運輸部表示，當前穩(wěn)增長仍然是政府工作的一個重點，交通運輸基礎設施建設作為“穩(wěn)增長”的重要內容在下半年仍將提速，鐵路投資增加也就順理成章。

 

　　上半年僅完成了全年投資計劃的29.4%，若要完成全年8000億元的計劃，下半年鐵路投資將加速。從決策層近期對宏觀經(jīng)濟形勢的預判來看，下半年將繼續(xù)實行微刺激的穩(wěn)增長措施，這對鐵路建設相關企業(yè)也是利好消息。另外，隨著中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃中的“四縱四橫”客專線全線貫通，鐵路總公司和各鐵路局對動車組的購置計劃也將提上日程，對中國南車、中國北車也將是利好。

 

　　5、適度超前投資

 

　　除了各地政府實際公布的投資和建設計劃，從鐵路建設的超前性角度來看，國際上公認交通建設需要一定的超前性，但如果超前太多，則后一段時間的投資和建設將難以為繼。由于鐵路建設投資大、周期長，且難以短期內盈利，政府投資的項目大部分資金靠銀行貸款和發(fā)債籌集，因此一段時間內高密度地興建鐵路，將使該地區(qū)的債務出現(xiàn)迅猛增長，也影響后期的建設投資。

 

　　單位人口和單位GDP鐵路營運里程，能相對反映一個地區(qū)的鐵路建設超前程度。整體看，東部地區(qū)鐵路建設與經(jīng)濟發(fā)達程度相適應，而西部地區(qū)則普遍超前，百萬人口鐵路擁有量遠超全國平均水平。不過，參考這一指標也需要考慮一些客觀因素，例如新疆、青海、西藏面積廣闊，但人口和GDP總量不算靠前，因此其單位人口和單位GDP鐵路營運里程較高，考慮到這些區(qū)域的邊疆、民族因素，并不能從單純的經(jīng)濟數(shù)據(jù)角度來分析。

 

　　二、鐵路資金

 

　　今年以來，為防范經(jīng)濟硬著陸，實現(xiàn)穩(wěn)增長，國務院陸續(xù)出臺了一系列的“微刺激”政策，重點包括鐵路投資、棚戶區(qū)改造等。相比于其他投資手段，鐵路投資更具規(guī)模性，作為穩(wěn)增長的首選利器，今年鐵路投資計劃下達速度達到空前水平。按照全年要完成8000億元的目標，國家鐵路下半年需要完成投資6000億元，這一數(shù)字是上半年完成額的三倍，面臨一定挑戰(zhàn)。

 

　　1、發(fā)改委推動地方鐵路和企業(yè)鐵路投資計劃

 

　　上半年，發(fā)改委積極推動完成地方鐵路和企業(yè)鐵路投資計劃。初步統(tǒng)計，截至6月，已推動項目1407個，總規(guī)模約4500億元。年初還在為鐵路投資縮減、任務加重而擔憂的鐵路專家，現(xiàn)在已經(jīng)開始預測年內投資創(chuàng)新高的可能。

 

　　緊接著，地方也接連出臺了相關政策。6月6日，甘肅省省長劉偉平主持審議了《關于進一步搶抓機遇加快推進鐵路建設的意見》；6月24日，浙江鐵路建設“八八計劃”緊跟著出爐，投資1350億元；山東續(xù)建鐵路項目10個，總投資1113億元；江蘇7個項目，總投資1700億元。至此，64個鐵路新項目將在年底前全部開工建設，接近鐵路投資全年計劃任務的50%。

 

　　2、多角度融資仍舊是難題

 

　　面對蜂擁而至的建設高峰，鐵路巨額債務也躍然紙上，鐵路融資問題愈來愈凸顯。

 

　　2013年7月24日和2014年4月2日召開的國務院常務會議議題都包含“加快鐵路建設、深化鐵路投融資體制改革”。2013年8月，國務院下發(fā)《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》。一系列政策著眼于破解鐵路融資難，為加快推進鐵路建設爭取良好資金環(huán)境。從目前來看，貸款和發(fā)債仍是鐵總主要資金來源。按照慣例，鐵道部投資資金來源中，八成左右來自銀行貸款和債券，貸款與債券比例一般在2：1到3：2之間。除此之外，鐵道部的資金池中尚有每年約六七百億元的鐵路建設基金和幾百億元的中央政府財政預算內資金。

 

　　在8000億元高額年度投資面前，單靠財政支持顯然難以長期維持。早在今年3月，發(fā)改委就牽頭多部門討論了鐵路的多角度融資對策。現(xiàn)實卻是，多角度融資困難依舊。國內第一條計劃吸引民資自主建設的川南城鐵，自3月份以來，尚無一家民資真正拿出錢來投資，原定的3月份掛牌延期至今。

 

　　3、各部委加大支持力度

 

　　截至目前，發(fā)改委、財政部、交通運輸部等多個部門出臺了多角度政策力保下半年鐵路投資順利到位。

 

　　對于依靠發(fā)債和貸款渡過難關的鐵路，各部門紛紛伸出援助之手。國家發(fā)改委正式出臺了《鐵路發(fā)展基金管理辦法》，年規(guī)模達2000億元至3000億元的鐵路發(fā)展基金年內即將亮相；國土資源部表示，對急需開工的控制性工程用地，允許申請辦理先行用地手續(xù)，但須在開工建設前，落實好征地補償安置和補充耕地兩個方案。對于線路長、用地量大的項目，將會同鐵路方面、建設部門專題研究協(xié)調，及時解決用地報批中的困難；國家開發(fā)銀行去年不僅發(fā)放了超過1000億元的鐵路項目貸款，還將發(fā)行總額度1000億元的鐵路信貸資產(chǎn)支持證券。

 

　　三、鐵路拉動效應

 

　　1、高鐵推向國際

 

　　7月13日，國家主席習近平前往巴西時經(jīng)停希臘羅德島，會見了希臘總理薩馬拉斯。鐵路建設同樣成為雙方重要議題。而被稱為高鐵推銷員的李克強5次出訪中有4次都明確提到了高鐵，頻率最高時兩次間隔不過一個月。高層對鐵路走出去戰(zhàn)略持續(xù)保持高度重視。近一年來李克強總理曾親自批閱5個關于鐵路項目的文件，其中3個就是對外合作項目。隨著國內市場的逐步飽和與行業(yè)的壯大發(fā)展，這一方向將長久保持力度。

 

　　今年1月，由中國鐵建總承包的土耳其安卡拉至伊斯坦布爾高鐵二期主體工程完工。這是中國企業(yè)在海外承建的第一條高速鐵路。此外，2010年到2013年的4年間，中國北車為非洲19個國家提供了1842臺（輛）鐵路機車車輛，總金額達3.5億美元，成為非洲鐵路裝備的主要提供商。把握世界范圍內新一輪高鐵建設熱潮，擴大中國高鐵影響力，預計未來10年間的新增里程將達到1萬公里左右，對應海外高鐵基建市場容量將達到2萬億，高鐵出口市場空間廣闊。

 

　　鐵路的建設規(guī)模不斷刷新，說明了在當前我國房地產(chǎn)投資規(guī)模萎縮的大趨勢下，相關各方意圖希望通過擴大鐵路投資規(guī)模來對沖地產(chǎn)投資萎縮所帶來的經(jīng)濟壓力。另外，我國鐵路技術已處于全球前列，我國鐵路設備生產(chǎn)廠商所面臨的不僅僅是國內市場，而且還包括東南亞、南美等在內的全球市場。從去年下半年開始，在中國北車、中國南車簽訂的鐵路訂單中，城軌、高鐵類增速尤其明顯，中國高鐵已經(jīng)與二三十個國家達成合作意向。

 

　　2、鐵路基建類企業(yè)、軌道交通裝備制造業(yè)受益

 

　　鐵路建設是一個系統(tǒng)的工程，包括軌道建設、電氣化建設、控制系統(tǒng)、車輛生產(chǎn)等多個方面。據(jù)不完全統(tǒng)計，鐵路投資的40%左右將通過材料費、人工費、人員消費等方式留在鐵路沿線，對沿線經(jīng)濟也是巨大利好。

 

　　我國鐵路基建類公司包括中國鐵建、中國中鐵等企業(yè)。前兩年鐵路投資減緩，影響了這些公司的新接項目以及應收資金的回款，對公司發(fā)展產(chǎn)生了不小影響。而中國鐵路總公司明確將今年全年鐵路投資總額增至8000億元以上，這將迎來今年鐵路建設高潮，鐵建類企業(yè)將大大受益。

 

　　不過，受益最大的還不是這些基建類企業(yè)，而是軌道交通裝備制造業(yè)。據(jù)了解，2014年8000億元的鐵路固定資產(chǎn)投資背后，對應的是2014年鐵路設備投資增長20%，上調至1430億元，創(chuàng)歷史新高。

 

　　3、對工程機械的需求量大面廣工程機械用鋼呼喚高端

 

　　鐵路建設包括路基建設、鐵路橋梁建設和后期的站房建設等，這些工程的開展都需要大量的工程機械，且按工程的不同，所需求的工程機械品種也呈現(xiàn)量大面廣的特點。

 

　　如路基工程的土建工程量較大，主要涉及土石方施工機械和運輸車輛等；對于高標準的客運專線和高速鐵路項目而言，路基工程中的基礎施工則顯得尤為重要，需要基礎鉆機（旋挖鉆機和長螺旋鉆機）、混凝土機械和鋼筋加工設備等；在橋梁工程建設中，則需要混凝土機械、起重機械、液壓模板、鋼筋加工設備、運梁車、提梁機、架橋機、移動模架造橋機和動力設備等；在站房工程中，用量較大的是挖掘機、推土機、裝載機、壓路機、旋挖鉆機、混凝土攪拌站、混凝土泵和泵車、汽車起重機等。

 

　　盡管今年初以來，工程機械的運行情況在機械行業(yè)中的表現(xiàn)并不突出，但由于此次多條鐵路項目的集中開工，工程機械行業(yè)下半年運行情況仍值得期待。工程機械行業(yè)是鋼材消費大戶，鋼材消費量僅次于建筑行業(yè)。工程機械用鋼材一般占設備總成本的30%以上，且具有品種多、規(guī)格范圍大的特點。工程機械行業(yè)鋼材消費品種以中厚板、優(yōu)質棒材和型材為主。其中，中厚板消費量最大，其次為棒材、型材和其他鋼材品種。

 

　　我國高強度工程機械鋼板還存在合格率較低、表面質量不高、質量穩(wěn)定性差、一些高端產(chǎn)品仍要依靠進口等問題。對此，鋼鐵企業(yè)也要從中尋求機遇，加大對高強度工程機械用鋼的研發(fā)力度。

 

　　4、下半年基建投資帶動未來鋼材消費約1600萬噸

 

　　鐵路建設提速對用鋼需求的拉動主要體現(xiàn)在部分有訂單的企業(yè)，根據(jù)中國土木工程協(xié)會測算，在鐵路與城市軌道交通建設中，每投資1億元，將帶動GDP增長2.63億元。其中用于基礎設施建設的近6000億元，可帶動15780億元GDP的增長。加大鐵路投資建設，能直接帶動原材料、建筑材料、產(chǎn)業(yè)特別是制造產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，利好鋼鐵、水泥、煤炭、機械、材料等行業(yè)。

 

　　鐵路建設所用鋼材主要包括鋼軌、螺紋鋼、線材（3201，0.00，0.00%）及中厚板型鋼等，其中每1公里鐵路建設中，鋼軌用量占鐵路建設的10%左右，螺紋鋼占比40%左右，鋼板占比30%。1億元鐵路基本建設的投資可以拉動的鋼材需求大概在0.333萬噸，上半年國家鐵路完成固定資產(chǎn)投資2351億元，其中基本建設投資1996億元。按照全年要完成8000億元的目標，預計下半年基本建設投資為4796億元，可拉動未來鋼材消耗1600萬噸，其中：鋼軌160萬噸，螺紋鋼640萬噸，鋼板480萬噸（詳見圖2）。根據(jù)往年情況，鐵路建設的高潮都是在下半年，鐵路項目建設并不是一聲令下就能馬上開工，故難以準確計算工期，其具體的用鋼需求量是指發(fā)生在未來一段時間，并不是嚴格地指下半年，籠統(tǒng)地說下半年鐵路用鋼需求會提振。

 

　　圖2 下半年鐵路基建帶動鋼材需求（萬噸）

 

　　考慮到下半年房地產(chǎn)投資及銷售基數(shù)降低，多個城市松綁限購，下半年的貨幣政策仍然是在穩(wěn)增長和防風險之間進行權衡，政府將繼續(xù)定向調控，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場活力。宏觀面的回暖，對鋼市信心提升有積極作用，近期鋼價已處于震蕩筑底。當然淡季行情下，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢較弱，鋼鐵行業(yè)供給壓力不減，資金依舊緊缺，短期仍抑制著鋼價反彈。中長期來看，隨著鐵路、公路等基建投資繼續(xù)發(fā)力，將拉動市場需求好轉，進而推動鋼價上漲。