大秦鐵路：煤炭運(yùn)輸需求依舊旺盛 增持評(píng)級(jí)

　　投資要點(diǎn)：

　　公告/新聞。公司發(fā)布2月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)報(bào)，2月份單月大秦線(xiàn)完成貨物運(yùn)輸量3558萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.09%。日均運(yùn)量127.07萬(wàn)噸，日均開(kāi)行重車(chē)87.7列，其中：日均開(kāi)行2萬(wàn)噸列車(chē)61.6列。1-2月大秦線(xiàn)累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量7485萬(wàn)噸，同增長(zhǎng)14.59%。

　　多重因素提升跨區(qū)域煤炭需求，大秦線(xiàn)前2月份運(yùn)量可喜。一方面1-2月份是冬季用電及取暖高峰，同時(shí)煤改氣不及預(yù)期，帶動(dòng)煤炭取暖需求增加；另一方面，去年以來(lái)秦皇島港持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存，庫(kù)存量同比提升40.6%，煤炭用量提升疊加港口補(bǔ)庫(kù)存，提高了西煤東運(yùn)的需求，最終帶來(lái)大秦線(xiàn)1、2月份日均發(fā)運(yùn)量分別達(dá)126.7萬(wàn)噸、127.1萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)1-2月累計(jì)發(fā)運(yùn)7485萬(wàn)噸，同比增加14.59%。

　　一季度仍存在量?jī)r(jià)雙升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比繼續(xù)大增。2017年3月底，公司又對(duì)管內(nèi)實(shí)行國(guó)家鐵路統(tǒng)一運(yùn)價(jià)率的營(yíng)業(yè)線(xiàn)的整車(chē)煤炭運(yùn)價(jià)水平上調(diào)1分/噸公里恢復(fù)至基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率9.80分/噸公里；大秦、京原、豐沙大鐵路本線(xiàn)煤炭運(yùn)價(jià)水平也上調(diào)1分/噸公里恢復(fù)至基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率10.01分/噸公里。從整個(gè)季度看，大秦線(xiàn)18一季度運(yùn)價(jià)較17一季度運(yùn)價(jià)仍有10%左右提升，同時(shí)疊加前兩個(gè)月運(yùn)量繼續(xù)上行，整體來(lái)一季度仍然存在量?jī)r(jià)雙升，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)將繼續(xù)大增。

　　西煤東運(yùn)需求將保持增長(zhǎng)，運(yùn)力仍有彈性。根據(jù)3月7日國(guó)家能源局發(fā)布《2018年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，若能實(shí)現(xiàn)全年煤炭產(chǎn)量37億噸的目標(biāo)，將比去年全年34.45億噸提高7.4%，另外煤源地向“三西”集中，西煤東運(yùn)發(fā)運(yùn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)環(huán)渤海港口禁止汽運(yùn)煤進(jìn)港，朔黃線(xiàn)受下水港產(chǎn)扼制難以繼續(xù)上量，大秦線(xiàn)煤炭運(yùn)輸需求將繼續(xù)提升。從大秦產(chǎn)能角度看，17年單月日均發(fā)運(yùn)量最高124.6萬(wàn)噸，全年日均118.4萬(wàn)噸，較公司單日發(fā)運(yùn)量峰值130萬(wàn)噸仍有空間，在運(yùn)輸需求極旺的情況下，大秦線(xiàn)運(yùn)力仍有向上彈性。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)?cè)黾蛹s61.65億元，但考慮到公司最終財(cái)務(wù)指標(biāo)仍有調(diào)整空間，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)為135.84億元、142.68億元與150.18億元，EPS分別為0.91元、0.96元、1.01元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為10倍、9倍、9倍，公司當(dāng)前股息率達(dá)5%,具有資產(chǎn)配置價(jià)值，維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大秦線(xiàn)煤炭發(fā)運(yùn)量不及預(yù)期。