大秦鐵路：鐵路運價市場化改革最大受益者

 

　　“增持”評級。維持公司2013-14 年每股收益0.87 元、0.93 元的盈利預(yù)測，我們認為大秦鐵路最為受益鐵路運價市場化改革，維持“增持”評級，目標(biāo)價9.2 元，相對2013 年11 倍市盈率。

 

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司2013 年上半年收入243 億元，同比增長9.3%，凈利潤65 億元，同比增長6.8%，每股收益0.44 元，Q2 每股收益0.21元，業(yè)績符合預(yù)期。朔黃線投資收益同比增長30%至13.6 億元。

 

　　大秦線運量恢復(fù)增長。1-7 月大秦線煤炭運量25654 萬噸，同比增長3.5%。鑒于內(nèi)外貿(mào)煤炭價差縮小，進口煤沖擊將有所減弱，及山西等省份出臺煤炭扶持政策，預(yù)計2013 年全年運量有望達到4.4 億噸，同比增長3.3%?？紤]到大秦線運距短、運價低，預(yù)計受新建鐵路分流的影響較為有限。

 

　　運價改革最大受益者。國務(wù)院近期發(fā)布《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》，提出“將鐵路貨運價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價，增加運價彈性”。國鐵運價偏低，適當(dāng)提價可以提升鐵總償債能力，且有利于吸引社會資本進入。我們測算，若鐵路貨運提價10%，大秦鐵路凈利潤可增厚23%，是運價改革的最大受益者。

 

　　風(fēng)險提示：鐵路改革進度不達預(yù)期，煤運需求下降。