大秦鐵路:鐵路運價市場化改革最大受益者
2013-09-02 來源:中國證券網(wǎng)
本文摘要:風(fēng)險提示:鐵路改革進度不達預(yù)期,煤運需求下降。
投資要點:
“增持”評級。維持公司2013-14 年每股收益0.87 元、0.93 元的盈利預(yù)測,我們認為大秦鐵路最為受益鐵路運價市場化改革,維持“增持”評級,目標(biāo)價9.2 元,相對2013 年11 倍市盈率。
業(yè)績符合預(yù)期。公司2013 年上半年收入243 億元,同比增長9.3%,凈利潤65 億元,同比增長6.8%,每股收益0.44 元,Q2 每股收益0.21元,業(yè)績符合預(yù)期。朔黃線投資收益同比增長30%至13.6 億元。
大秦線運量恢復(fù)增長。1-7 月大秦線煤炭運量25654 萬噸,同比增長3.5%。鑒于內(nèi)外貿(mào)煤炭價差縮小,進口煤沖擊將有所減弱,及山西等省份出臺煤炭扶持政策,預(yù)計2013 年全年運量有望達到4.4 億噸,同比增長3.3%??紤]到大秦線運距短、運價低,預(yù)計受新建鐵路分流的影響較為有限。
運價改革最大受益者。國務(wù)院近期發(fā)布《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》,提出“將鐵路貨運價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價,增加運價彈性”。國鐵運價偏低,適當(dāng)提價可以提升鐵總償債能力,且有利于吸引社會資本進入。我們測算,若鐵路貨運提價10%,大秦鐵路凈利潤可增厚23%,是運價改革的最大受益者。
風(fēng)險提示:鐵路改革進度不達預(yù)期,煤運需求下降。
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