鐵路行業(yè)：高鐵將推動機(jī)車行業(yè)持續(xù)繁榮

　　鐵路機(jī)車熱持續(xù)時間可能會超過預(yù)期。

　　我們認(rèn)為鐵道部可能會上調(diào)中期計劃。我們預(yù)計高鐵客運(yùn)網(wǎng)里程到2015年將達(dá)到20,000公里左右(2009年為3,500公里)。我們預(yù)計鐵道部將新增大量的動車組訂單，且增長勢頭應(yīng)會持續(xù)至2012年以后。高鐵還將帶動博彩、航空、房地產(chǎn)開發(fā)、物流以及鐵路建設(shè)和和鐵路機(jī)車等行業(yè)的發(fā)展(見我們今天發(fā)表的公司報告《亞洲結(jié)構(gòu)主題：高鐵》)。

　　我們預(yù)計中國高鐵盈利能力較低。

　　與中國高速客運(yùn)鐵路的高票價將帶來高利潤的市場普遍看法相反，我們認(rèn)為，中國高鐵的高投入成本將導(dǎo)致其回報率低下。我們預(yù)計武廣高鐵權(quán)益回報率要到2019年才能達(dá)到10%，相比之下，我們對中國典型鐵路貨運(yùn)商的目前權(quán)益回報率預(yù)測值就達(dá)7%。

　　貨運(yùn)商盈利改善將是未來關(guān)注的焦點。

　　由于高鐵資金壓力巨大而回報前景不佳，我們認(rèn)為鐵道路將逐步轉(zhuǎn)向鐵路貨運(yùn)謀取利潤。因此，我們預(yù)計中國鐵路貨運(yùn)運(yùn)價具有極為可觀的上漲潛力。我們預(yù)計廣深鐵路(3.59,-0.02,-0.55%)等傳統(tǒng)鐵路客運(yùn)商也會逐步轉(zhuǎn)向貨運(yùn)，因為高鐵將不可避免地分流傳統(tǒng)鐵路的客運(yùn)。

　　南車時代電氣和大秦鐵路(8.33,0.06,0.73%)是我們的首選股。

　　我們認(rèn)為南車時代電氣將是中國加快機(jī)車投資的最大受益者，增長率將高于行業(yè)平均水平。我們將目標(biāo)價從17.01港元上調(diào)至19.80港元。大秦鐵路估值有吸引力且從運(yùn)價上調(diào)中獲益，我們保留對該股的正面看法。